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蓝鲸新闻4月3日讯(记者) 翟志超(以下简称“公司”)作为蓝思科技(以下简称“果链三巨头”)，近日正式提交港股招股说明书，拟通过“A H“双上市模式开启了新的征程。

回顾过去，在与苹果多年的深度绑定中，公司享受苹果生态带来的收入红利。从2011年到2024年，收入从60亿元增加到698亿元。然而，客户高度集中的风险如影随形。典型案例为2016年第一季度，或受苹果订单波动影响，公司收入同比下降35.84%，净利润下降59.32%。

近年来，为降低风险，公司开启了“苹果化”进程，积极押注智能汽车、智能穿戴等新兴轨道。但2024年，公司新能源汽车业务毛利率降至10.17%；智能穿戴业务收入占不到5%。此外，虽然公司新布局的机器人零部件已经开始大规模生产，但可能面临市场规模有限、商业模式尚未确定等挑战。

香港融资的核心投资——产能全球化布局和智能制造升级，不仅是对苹果供应链“去中国化”战略的回应，也反映了企业转型的紧迫性。值得注意的是，公司之前对A股固定增资金的使用存在争议，叠加了“大存大贷”的财务结构，使得港股IPO的市场接受度充满变数。

去“苹果化”之路并不容易。

据了解，公司专注于玻璃、蓝宝石、陶瓷等外观结构及功能部件的生产、配套和组装。其产品广泛应用于智能手机、智能穿戴等高端产品领域，为众多知名品牌提供有力支持。

2006年，公司成功跻身苹果玻璃盖板核心供应商行列，深入参与每一代iPhone、iPad的研发工作。由于苹果强大的市场吸引力和巨大的市场份额，公司收入从2011年的60亿元增长到2024年的698亿元。

然而，这种深度合作也隐藏着风险。2016年第一季度，或苹果订单波动，公司收入同比下降35.84%，净利润下降59.32%。在资本市场上，苹果削减订单的消息将导致蓝思科技股价的剧烈波动。2024年下半年，由于苹果产品创新乏力，公司股价在苹果秋季新闻发布会前后两个月暴跌25%。

为了减少对苹果的依赖，公司逐步开始了去苹果化的过程。根据招股说明书，从2022年到2024年，公司对最大客户的销售额分别为331.36亿元、315.12亿元和345.66亿元，占年总收入的71.0%、57.8%和49.5%。

尽管该公司没有披露具体的客户信息，但根据过去的数据，苹果仍然是最大的客户。也就是说，直到2024年底，苹果仍然为公司贡献了近一半的收入。

此外，为了跟上苹果的发展步伐，公司不仅在研发上投入了大量资金，而且在固定资产上也投入了大量资金。数据显示，公司固定资产从2016年的109亿元急剧增加到2024年的363.79亿元。虽然这种重资产模式可以保证苹果的产能供应和技术匹配，但也会影响运营，毛利率承受压力。根据2024年年报，公司毛利率为15.89%，同比下降0.7个百分点，处于近四年的最低水平 。

“果链”研究员刘功告诉蓝鲸科技，“如果公司的一些业务被踢出苹果的供应链，它将面临资产减值的风险，这将影响公司的财务状况。”。

新业务收入所占比例微薄。

该公司也在积极布局和拓展新的业务领域，以减少对苹果的依赖。

在新能源汽车领域，公司已与国内外30多个新能源和豪华汽车品牌合作，为其提供车载中央控制屏幕、智能驾驶舱屏幕等产品。与此同时，智能穿戴领域也在继续采取行动，公司继续增加研发和生产投资，产品涵盖智能手表、智能手镯等类别。

然而，从2024年的收入比例数据来看，新业务的表现依然薄弱。根据2024年财务报告，公司智能汽车和驾驶舱业务、智能头部显示器和智能可穿戴业务等智能终端业务仅占总收入的8.49%、4.99%、2.01%。

在这些新业务中，新能源汽车领域的情况比较复杂。2024年，智能汽车和驾驶舱业务收入达到59.35亿元，同比增长18.73%。但毛利率大幅下降，从2023年15.46%降至2024年10.17%。

在这方面，公司并没有停止扩张。根据招股说明书，公司计划横向延伸到智能零售终端、工业和人形机器人、人工智能眼镜/XR头显等多元化场景。公司董事长周群飞也明确表示，未来蓝思科技将继续专注于主营业务，深化消费电子和智能汽车领域，积极开拓人工智能智能终端、机器人等新兴市场，继续增加研发投资。

据了解，今年1月，公司将灵溪X1人形机器人产品分批交付给智元机器人，标志着公司在人形机器人零部件的大规模生产方面取得了重大进展。

“然而，人形机器人市场仍处于发展初期，规模相对有限。成熟的商业模式和稳定的市场需求仍在逐步形成，市场需求存在很大的不确定性。深圳某人形机器人企业相关人员告诉蓝鲸科技记者。

计划筹集100亿现金进行扩张。

招股说明书显示，公司募集的资金主要用于丰富和扩大产品和服务组合，扩大全球业务布局，提高智能制造能力的垂直整合。

这些计划与苹果目前推动的供应链“去中国化”趋势密切相关。苹果要求供应商在2025年之前将25%的产能转移到中国以外，以分散供应链风险，降低成本。公司作为苹果的重要供应商，可能会顺势而为。

从更深层次上看，公司选择在香港上市，这不仅是由外部政策环境驱动的，也是由于自身发展的迫切需要。自2023年以来，A股IPO审计越来越严格，加上港股市场政策的支持，香港融资已成为内地科技企业的重要选择。公司董事长江南表示：“香港股市活动和国际资本对中国人工智能的改善、关注机器人技术是选择IPO的关键动机。”。

但是，在公司赴港上市的背后，筹集资金的必要性备受市场关注。据相关统计，a股上市10年来，公司直接融资约245.17亿元，除IPO外，还包括1笔可转换债券和2笔定向增发。

其中，最近一次融资是2021年初定向增发近150亿元。但四年过去了，只完成了四个项目中的一个，其他项目仍处于建设期，没有收入。与此同时，补充营运资金的金额从36.87亿元增加到46.88亿元，超过了监管要求的30%。截至2024年底，这笔定增募资已使用约116.29亿元，仍有约33.71亿元未使用。

截至2024年底，公司货币资金109.88亿元，但同时持有15.61亿元短期贷款和78.08亿元长期贷款，形成“大存大贷”格局。与此形成鲜明对比的是，2024 年度财务报告显示，公司分红19.84亿元，其中前十大股东占73.39%。这种“边融资边分红”的资本运作模式，与当前的“缺钱”形象形成了鲜明对比。